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DCF를 활용한 M&A 기업가치평가 방법

2024년 07월 26일

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DCF(Discounted Cash Flow)는 기업가치평가에서 널리 사용되는 방법 중 하나입니다. 그러나 계산식에 할인율 등의 수학적 개념이 포함되어 있어 이해하기 어려울 수 있습니다.

하지만 매도자와 매수자 모두 근거 없는 금액을 제시할 수 없기 때문에 초기 협상 과정에서 이론적 기준을 측정하기 위해 DCF를 많이 사용합니다.

DCF (현금흐름할인법) 개요

DCF는 기업의 확정된 과거 재무제표 상 매출과 당기순이익을 바탕으로 현재 가치를 평가합니다. 또한 미래에 창출할 이익을 추정한 뒤 할인율(리스크)을 고려해 계산하는 방법입니다.

DCF의 장점
  1. 현실적 기업가치평가
    DCF는 명확하지 않은 기업 가치를 보다 현실적으로 평가할 수 있습니다. 미래 회사가 창출해내는 가치와 영업권을 현재 가치에 추가하기 때문에 할인율과 미래 수익을 합리적으로 정한다면, 가장 합리적으로 평가할 수 있습니다.
  2. 미래 가치 반영
    비용 접근법 혹은 시장 접근법과 달리 회사의 미래 가치 및 영업권을 직접 계산에 통합합니다. 따라서 성장성 및 잠재력이 뛰어난 벤처기업 등의 가치평가에 많이 사용됩니다.
  3. 대기업의 기업가치평가
    대기업의 경우에도 상장기업일 경우 주당 가치로 계산하는 방식으로 활용됩니다.
DCF의 단점
  1. 자의적인 요소의 존재
    DCF 평가 과정에서는 할인율, 영구 성장률 등의 값이 각 주체의 판단에 따라 결정됩니다. 이로 인해 동일한 회사라도 평가하는 사람에 따라 기업가치가 매우 다를 수 있습니다.
  2. 복잡한 계산 방식
    현재 자산을 바탕으로 계산하는 비용 접근법에 비해 DCF는 할인율, 영구 성장률, 미래 매출 및 순이익, 감가상각비 등을 고려해 계산식이 적용되므로 다른 기업가치 계산 방법에 비해 복잡합니다.
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DCF 외의 기업가치평가 방법​

DCF 외에도 EV/EBITDA, PER, 상증세법 상 가치평가 등 다양한 방법이 있지만, DCF가 가장 보편적으로 활용됩니다.

DCF

주식 인수/포괄영수도/영업양수도
기업에서 기대되는 미래 현금흐름을 현재 가치로 표현하는 방법으로 성장성이 높은 산업 및 직종에 적합합니다.
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EV/EBITDA

시장가치 및 상각 전 영업이익
보유한 총자본(차입금 포함) 관점에서 귀속된 이익을 기반으로 표현하는 방법으로 자본금 규모가 큰 업종에 적합
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비상장주식 가치평가

상증세법 제 60조 제3항 활용
시가를 산정하기 어려운 비상장기업에 대해 상속세 및 증여세법에서 규정한 보충적 방법을 활용해 가치를 산출
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